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■経営指標の中で注目される「ＲＯＥ」

最近、新聞紙上でよく見かける「ＲＯＥを重視した経営」。ＲＯＥ（自己資本利益率）とは「Return　On　Equity」の略で、株主が会社に預けているお金を使って、どれだけリターン（利益）を稼いでいるかを見る指標で、次の式で計算できる。

ＲＯＥ＝当期純利益／自己資本（≒株主資本）

このＲＯＥの数値が高い企業は「株主から預かったお金を使って効率よく利益を稼いでいる企業」といわれる。特に株主は、経営指標の中でもＲＯＥを重視している。なぜならＲＯＥを見れば将来の株主還元（配当）などを予想できるからである。

それではＲＯＥが低い企業はどうか。株主から預かっている資金に対するリターンが低いわけだから、ＲＯＥが高い企業に比べて株価が低迷しがちになる。また株価が低迷する企業は、時価総額が低くなるので、他の企業やファンドなどから買収されやすくなる。そのため、上場企業はＲＯＥを無視することができない。

■「ＲＯＥ」が高ければ優良企業？

ところでＲＯＥが高い企業は、必ず優良企業なのだろうか。一般的にはその通りであるが、一般論が全てではない。ＲＯＥの計算式を見てほしい。ＲＯＥを高めるには(1)分子の当期純利益を上げる、(2)分母である自己資本を下げる、のいずれかの方法がある。当期純利益を上げてＲＯＥを高めることが理想的な企業の姿であるが、自己資本を下げて、ＲＯＥを高めることもできる。

よく行われるのが自社株買いだ。自社株買いをすると自己資本はその分だけ減り、それによってＲＯＥが高まる。また自社株が将来的に消却されると、発行株数が減ることになり、１株あたりの純利益は増える。１株あたりの純利益は配当の源泉なので、それが高いと当然株価は上がりやすくなる。そのため自社株買いは投資家から見れば、配当が多くなる可能性を示唆し、保有意欲を高める。また企業にとってもＲＯＥが高まることにより、株価が上がり、時価総額が増えることにつながる。そのため、多くの企業が自社株買いを行うわけだ。しかし、手っ取り早くＲＯＥを高めようとして自社株買いをやりすぎると、純資産が減ることになり、企業の安全性を示す自己資本比率が低下することになる。

■企業経営上、まず「ＲＯＡ」を高める

ＲＯＥの計算式をＲＯＡ（総資産利益率）を加味した数式に分解すると以下の通り。

ＲＯＥ＝ＲＯＡ×財務レバレッジ※ （※自己資本比率の逆数） ＲＯＡ（総資産利益率）　　　＝売上高利益率×総資産回転率

上記の式からＲＯＥを高めるには、(1)ＲＯＡを高める、(2)財務レバレッジを高める、の二つの方法が考えられる。まず(2)の財務レバレッジを高めるとＲＯＥは高くなるが、財務レバレッジは自己資本比率の逆数であるため、安全性の低い企業となる。

安全性を犠牲にしてまでＲＯＥを高めることは、企業経営上、健全な姿ではない。優先順位としては、(1)のＲＯＡ（資産に対する利益の割合）を高めることによって、ＲＯＥを高める方が企業経営上、健全と言える。

特に株価の市場性がほとんどない中小企業では、中長期的な安全性を高めるために、自己資本を厚くし自己資本比率を高めることを優先すべきである。

また本業で売上を伸ばし利益を追求しながら、売掛金回収の徹底、無駄な在庫は処分する、遊休不動産は売却する等、個々の資産が適正なのか常に見直しを行い、資産を有効に活用することが重要である。そのため経営者は、ＲＯＡを高めながらＲＯＥを高めるという考え方が必要である。（橋本公秀）